Inflace v USA prorazila 3leté maximum. Fed znovu mluví o zvyšování sazeb a dot plot se otočil

Trh sázel, že Fed bude letos sazby snižovat. Ve čtvrtek se po PCE reportu sázka otočila o 180 stupňů. Core inflace v USA vyskočila na 3,4 % – nejvíc od října 2023 – a Fed v projekcích přiznal, že místo škrtu sazeb teď čeká spíš jeden hike navíc. Pro každého, kdo drží americké akcie, dluhopisy nebo dolar, je to klíčový signál.

Co se stalo

Bureau of Economic Analysis zveřejnil květnový PCE report, který Fed sleduje jako svůj preferovaný ukazatel inflace. Core PCE – očištěný od potravin a energií – vyletěl meziročně na 3,4 %. Meziměsíčně přidal 0,3 %, oproti dubnovým 0,2 %.

To je nejvyšší úroveň od října 2023. A je to úplně jiný směr, než si trh ještě před pár měsíci sliboval.

Celkový PCE je podle nových projekcí FOMC ze 17. června 2026 nastavený na konec roku na 3,6 %. Jádrový PCE má skončit rok na 3,3 %. Fed přitom svou vlastní projekci jádrového PCE pro rok 2026 zvedl z původních 2,7 % na 3,3 %. A nečeká, že se inflace vrátí na svůj 2% cíl dřív než v roce 2028.

Jinými slovy: cíl, který má Fed v zákoně, je dva roky pryč.

Proč se sázka na sazby otočila

Klíčový moment je v dot plotu pro rok 2026. Medián členů FOMC ještě nedávno počítal s −25 bazických bodů (jeden cut). Po čerstvém čtení se medián posunul na +25 bazických bodů (jeden hike).

To není kosmetická úprava. Je to obrat o 50 bazických bodů ve výhledu sazeb celé světové rezervní měny.

Goolsbee, prezident Chicago Fedu, to v rozhovoru pro Reuters řekl bez obalu: „Core inflace je pořád příliš vysoká a jde špatným směrem.“ Z trhu jde slyšet i druhá strana – někteří analytici upozorňují, že Fed pravděpodobně v červenci sazby zatím nezvedne. Místo toho podle nich počká, jestli šoky z cel a geopolitiky odezní samy. Ale možnost dalšího zvýšení v příštích dvanácti měsících je teď podle dat „nejdůležitější část čtvrteční inflační zprávy“.

Co tím trh hned žije

Reakce v Asii a US futures byla okamžitá a logická:

• Akcie: S&P 500 futures ve čtvrtek večer kolísaly, technologický Nasdaq −0,46 %. Microsoft pokračuje v historicky špatném červnu (−3,45 % během dne), Apple ztratil 6,15 % po vlastní zprávě o zdražení MacBooků a iPadů.
• Dolar: Vyšší inflace + hawkish Fed = tlak na silnější dolar proti euru a jenu. Pro českou ekonomiku to znamená dražší dovoz placený v USD.
• Dluhopisy: Výnosy delších splatností začaly růst. Bond market podle Fortune „ví něco, co ostatní zatím nevidí“ o americkém dluhu v hodnotě 39 bilionů dolarů.
• Komodity: Zlato bylo pod prodejním tlakem, Peter Schiff to ale veřejně označil za nákupní příležitost.

Z makro pohledu jsou všechny tyto pohyby konzistentní s jedním scénářem: trh si přepočítává cenu peněz na delší období, ne na další kvartál.

Proč inflace zase utíká

Důvody jsou tři a všechny zatím nikdo neumí vypnout vypínačem.

1. Cla a obchodní tření. Nové dovozní tarify zvyšují vstupní ceny komponent a zboží. Část se promítá do core PCE, část se ještě jen tlačí trubkami.
2. Memory čipová krize. Apple ve čtvrtek oznámil zdražení MacBooků a iPadů o 100–300 USD a CEO Tim Cook to nazval „stoletou povodní“. Ceny pamětí podle Counterpoint Research vzrostly za poslední tři kvartály čtyřikrát. Důvod: data centra pro AI nasávají kapacitu na úkor spotřebního zboží.
3. Trh práce a mzdy. I když debata o tom, proč muži vypadávají z pracovní síly, plní titulky, mzdový tlak v servisních odvětvích zatím nepolevil.

Tyhle tři kanály se sčítají. A žádný z nich nezmizí během měsíce.

Co sledovat v příštích týdnech

Pro každého, kdo má v portfoliu americké akcie, dluhopisy nebo úspory v dolarech, jsou klíčové tři věci:

• Další PCE a CPI report. Pokud core PCE potvrdí pohyb nad 3 %, dot plot se může posunout ještě o jeden hike. Pokud zpomalí, scénář se rychle obrátí.
• Komentáře členů FOMC. Zejména Goolsbee, Powell a Williams. Když začnou používat slovo „patience“ místo „data dependent“, trh to vezme jako signál, že hike je opravdu na stole.
• Výnosy 10letého US treasury. Pohyb nad 5 % bude tlak na všechny risk assety. Pohyb pod 4 % naopak signalizuje, že trh dluhopisů věří v dezinflaci.

Závěr

Inflace v USA se nevrací k 2 %, ale obrací zpátky nahoru. Fed se v projekcích smířil s tím, že jeho cíl je dva roky daleko, a místo škrtu sazeb teď v dot plotu počítá s dalším zvýšením. Pro investory v ČR i v USA to znamená, že období „lehkých peněz“ je odložené – ne zrušené, ale rozhodně odložené.

Klíčový faktor pro vaše dolarové úspory, americké akcie i kurz koruny v příštích týdnech bude jediný: jestli další americká inflační čísla potvrdí trend, nebo ho zlomí.