Výsledková sezona v USA překvapuje silou. Je to další palivo pro akcie, nebo už varování?

Americká výsledková sezona za druhé čtvrtletí ukazuje, že firemní Amerika je ve výrazně lepší kondici, než Wall Street ještě na konci června čekala. Firmy z indexu S&P 500 totiž nejen ve velkém překonávají odhady analytiků, ale zároveň zrychlují meziroční růst zisků i tržeb. Pro akcie je to bezesporu pozitivní zpráva. Zároveň ale roste otázka, zda trh nezačíná počítat s až příliš dokonalým scénářem.

Podle aktuálního reportu FactSet zveřejnilo k 7. srpnu výsledky už 88 % firem z indexu S&P 500. Z nich 86 % překonalo odhady zisku na akcii, zatímco pětiletý průměr je 78 % a desetiletý 76 %. V souhrnu jsou zisky firem o 29,2 % nad odhady analytiků, což je výrazně nad dlouhodobými průměry kolem 7 % a zároveň nejvyšší překvapení od začátku sledování této metriky v roce 2008.

Zisky rostou nejrychleji od roku 2021

Ještě na konci druhého čtvrtletí se čekalo, že firmy z S&P 500 zvýší zisky meziročně o 23,1 %. Jak ale přicházely výsledky, odhad se dál zvedal. K 7. srpnu už takzvaný blended earnings growth rate, tedy kombinace nahlášených a dosud očekávaných výsledků, dosáhl 50,4 %. Pokud se toto číslo udrží do konce sezony, půjde o nejvyšší meziroční růst zisků od druhého čtvrtletí 2021.

Důležité je, že nejde jen o několik izolovaných firem. Deset z jedenácti sektorů indexu hlásí meziroční růst zisků a osm sektorů roste dvouciferným tempem. Mezi nejsilnější patří energie, komunikační služby, spotřebitelský sektor, informační technologie a materiály. Jedinou výjimkou zůstává zdravotnictví, které podle FactSetu jako jediné vykazuje meziroční pokles zisků.

Tržby potvrzují, že nejde jen o účetní kouzla

Silná nejsou pouze čísla na úrovni zisku. 76 % firem překonalo i odhady tržeb, zatímco pětiletý průměr činí 70 % a desetiletý 68 %. V souhrnu jsou tržby o 3,2 % nad očekáváním trhu. Blended růst tržeb za druhé čtvrtletí se posunul na 15,0 %, oproti 12,2 % na konci června. I to je nejsilnější tempo od konce roku 2021.

To je pro investory podstatný detail. Když rostou nejen marže nebo účetní zisky, ale také samotné tržby napříč sektory, jde o přesvědčivější důkaz, že americké firmy stále dokážou přenášet vyšší ceny, držet poptávku a vydělávat i v prostředí vyšších sazeb a dražšího financování.

Jedno velké ale: část euforie stojí na Alphabetu a Amazonu

Na první pohled vypadají čísla skoro až neuvěřitelně dobře. FactSet ale upozorňuje, že mimořádně silné celkové překvapení výrazně nafoukly dva obří příběhy. Alphabet vykázal zisk na akcii 9,11 dolaru proti očekávání 2,88 dolaru, přičemž do výsledku vstoupil zisk z přecenění akciových investic ve výši 98 miliard dolarů. Amazon vykázal EPS 5,75 dolaru proti odhadu 1,82 dolaru, mimo jiné díky zisku 53,4 miliardy dolarů souvisejícímu s investicí do Anthropic.

Po očištění o Alphabet a Amazon ale příběh nekončí. Celkové překvapení zisků by sice spadlo z 29,2 % na 10,9 %, jenže i to je stále nad historickými průměry. A meziroční růst zisků pro celý index by po vyjmutí těchto dvou jmen klesl z 50,4 % na 32,0 %. Jinými slovy: extrémní titulky jsou trochu přikrášlené, ale výsledková sezona by byla silná i bez nich.

Co to znamená pro akcie

Z krátkodobého pohledu je to pro býčí scénář velmi slušná opora. Bloomberg v polovině srpna upozornil, že síla zisků v indexu S&P 500 působí jako „outlier“, tedy výjimečně silný faktor podporující akcie. Yahoo Finance zase shrnulo, že hlavní motor růstu ziskovosti zůstává v technologiích a energetice. To dobře odpovídá i datům FactSetu.

Zároveň ale platí, že trh už tuto sílu z velké části promítá do cen. Forward P/E pro S&P 500 je na úrovni 20,0, tedy lehce nad pětiletým průměrem 19,9 a výrazně nad desetiletým průměrem 19,0. Valuace tak nejsou extrémně přepálené, ale rozhodně už nejsou levné. To znamená, že další růst akcií bude potřebovat potvrzení i ve druhé polovině roku.

Klíčová otázka pro další měsíce

Analytici podle FactSetu aktuálně čekají, že zisky firem z S&P 500 porostou ve 3. čtvrtletí o 27,4 % a ve 4. čtvrtletí o 25,2 %. Za celý rok 2026 se počítá s růstem zisků kolem 30,0 %. To jsou velmi ambiciózní čísla. Pokud je firmy naplní, akcie mohou mít prostor růst dál. Pokud ale začne tempo překonávání odhadů slábnout, právě vysoká očekávání se mohou snadno změnit z paliva na brzdu.

Pro investory z toho plyne jednoduchý závěr. Americká výsledková sezona je opravdu silná a dává akciím reálnou fundamentální oporu. Není to ale bezriziková euforie. Část růstu stojí na několika mimořádných příbězích a při současných valuacích bude trh potřebovat, aby podobně dobrá čísla pokračovala i v dalších kvartálech.

Zdroje

• FactSet Insight / Bloomberg / Yahoo Finance