Velký závod AI na burzu: Anthropic, OpenAI a sázka SB Energy na budoucí datacentra

Anthropic prodává model Claude. OpenAI prodává ChatGPT. A pak je tu SB Energy, která chce vydělávat na tom, že všechny tyto modely potřebují někde běžet a spotřebují absurdní množství elektřiny. Je to sázka na „lopaty a krumpáče“ AI zlaté horečky. Má jen jeden háček: velká část těch lopat, krumpáčů a datacenter ještě není postavená.

Na burzu se tak tlačí tři různé podoby stejného AI příběhu. Anthropic a OpenAI nabízejí samotnou umělou inteligenci. SB Energy chce prodávat infrastrukturu, bez které se umělá inteligence neobejde. V době, kdy investoři slyší na dvě písmena „AI“, může být právě teď vhodná chvíle nabídnout všechny tři příběhy veřejnému trhu.

Otázka pro investora zní: kupuje fungující firmu, nebo velmi drahou důvěru v budoucnost?

Tři firmy, tři různé vstupenky na AI večírek

Nejdál je tedy Anthropic. SB Energy už také zveřejnila prospekt, zatímco u OpenAI zůstává harmonogram méně konkrétní. To ale neznamená, že pořadí na startu bude stejné jako pořadí dobrých investic. O tom rozhodne cena, hospodaření a schopnost splnit sliby.

SB Energy není prázdná schránka, ale…

SB Energy skutečně něco provozuje. Podle dokumentu podaného americké Komisi pro cenné papíry a burzy měla k 30. červnu 2026 přibližně 2,2 gigawattu solárních a bateriových projektů. Za první pololetí roku vykázala tržby 138,7 milionu dolarů.

Jenže tyto peníze pocházejí téměř celé ze staršího energetického podnikání. Datacentrová divize je stále před prvními významnějšími tržbami. Žádné datové centrum SB Energy zatím není v provozu.

Firma přitom míří na ocenění, které se podle Reuters může dostat přes 50 miliard dolarů. Investor tedy nebude platit hlavně za dnešní solární elektrárny a baterie. Bude platit za předpoklad, že SB Energy dokáže během několika let postavit obří areály pro OpenAI a další zákazníky.

Je to trochu jako ocenit stavební firmu podle mrakodrapů, které má zatím v počítači architekt. Výkresy mohou být skvělé, nájemní smlouvy podepsané a pozemek koupený. Výtah ale stále nikam nejede.

Smlouva s OpenAI sama nezapne proud

SB Energy má dlouhodobé nájemní smlouvy s firmami spojenými s OpenAI a SoftBank. OpenAI potřebuje výpočetní kapacitu a SB Energy jí chce dodat budovy i energii. To dává obchodní smysl.

Smlouva však sama nepostaví serverovou halu, neurychlí stavební povolení a nevyrobí elektřinu.

SB Energy musí sehnat financování, dokončit budovy, přivést dostatečně silné elektrické připojení a splnit technické podmínky nájemců. Teprve potom může začít vybírat nájemné. Projekty Cosmos a Milam County už jsou ve výstavbě, ale největší kampus PORTS-Pike v Ohiu při podání prospektu ještě ve výstavbě nebyl.

Pokud nebude včas hotové připojení k síti, datacentrum nemůže normálně fungovat. Pokud stavba zdraží, vysoké budoucí tržby nemusí přinést očekávaný zisk. A pokud se nepodaří získat kapitál za přijatelných podmínek, může se výstavba zpozdit.

AI možná působí jako software ve vzduchu, ale ve skutečnosti sedí v hale plné čipů, ventilátorů a účtů za elektřinu.

430 miliard dolarů? Ano, ale hlavně v budoucnu

SB Energy uvádí přibližně 439 miliard dolarů backlogu, tedy odhadu budoucích tržeb z uzavřených smluv. Zhruba 430 miliard připadá na datacentra. Z této částky se má podle prospektu asi 351 miliard dolarů vykázat až po více než osmi letech.

Backlog není hotovost na účtu. Není to ani zisk. Jde o odhad peněz, které by firma mohla postupně získat, pokud projekty postaví a smlouvy poběží podle plánu.

Samotná SB Energy v prospektu označuje backlog za hypotetický odhad. Upozorňuje, že nemusí odpovídat budoucím tržbám, nákladům ani zisku.

Představte si, že máte podepsanou smlouvu na upečení milionu dortů během dvaceti let. Na papíře je to krásná zakázka. Nejdřív ale potřebujete postavit pekárnu, koupit pece, sehnat lidi a doufat, že mouka dramaticky nezdraží. Až potom zjistíte, kolik vám z každého dortu opravdu zůstane.

NVIDIA dodává důvěru, ne záruku bez rizika

Dalším silným jménem je NVIDIA. Podle prospektu se zavázala při dokončení IPO koupit zvláštní třídu akcií SB Energy za 1,5 miliardy dolarů. U první části nájmů v kampusu PORTS-Pike poskytuje omezenou záruku zbytkové hodnoty.

To pomáhá důvěryhodnosti projektu. Neznamená to však, že NVIDIA zaplatí všechny stavby nebo nahradí každý neúspěch. Záruka se týká vymezené části kapacity a platí pouze za stanovených podmínek.

Podobné je to s OpenAI. Jde o známého nájemce, ale také o hlavní zdroj koncentrace rizika. SB Energy v prospektu sama uvádí, že je na OpenAI podstatně závislá. Prospekt rovněž upozorňuje, že OpenAI nemá investiční úvěrový rating. Kdyby chtěla projekt zmenšit, změnit nebo přestala zvládat své závazky, náhrada za tak velkého zákazníka by se nehledala snadno.

Logo slavného partnera v prezentaci vypadá dobře. Elektřinu do zásuvky ale nepřivede.

Proč se všichni hrnou na burzu právě teď

Vývoj AI stojí obrovské peníze. Firmy platí čipy, elektřinu, stavbu datacenter, vývoj modelů i jejich každodenní provoz. Soukromí investoři mají hluboké kapsy, veřejný trh je však ještě větší.

IPO může firmám otevřít další zdroj kapitálu. A kapitál potřebují jak tvůrci modelů, tak stavitelé infrastruktury.

Existuje i méně romantické vysvětlení načasování. AI je na burze stále mimořádně žhavé téma. Pokud jsou investoři ochotni platit vysoké násobky dnes, firmy nemají důvod čekat, zda budou stejně štědří také za dva roky. Vydat akcie v době nadšení je pro prodávající výhodné. Zda je to výhodné i pro kupující, je jiná otázka.

Anthropic a OpenAI už mají to, co SB Energy teprve staví

Anthropic má plně funkční model Claude, platící zákazníky a skutečné tržby. Reuters v srpnu 2026 uvedl, že jeho anualizované tempo tržeb přesáhlo 65 miliard dolarů. Nejde o auditované tržby za uzavřený rok, ale o přepočet současného tempa. Přesto ukazuje, že produkt už našel velký trh.

OpenAI má ChatGPT a rozsáhlou uživatelskou základnu. Obě společnosti musí řešit vysoké náklady na výpočetní výkon a tvrdou konkurenci. Nemusí ale investorům dokazovat, že jejich hlavní produkt vůbec existuje a že za něj někdo zaplatí.

U SB Energy je největší sázka o krok dříve. Firma musí teprve vytvořit infrastrukturu, na které mají podobné modely běžet. Proto je její IPO především sázkou na pokračování AI boomu, schopnost stavět ve velkém a ochotu OpenAI plnit dlouhodobé smlouvy.

Kterou vstupenku bych si koupil?

Pokud bych si měl vybrat mezi firmou Anthropic a SB Energy pouze podle dnešních informací, přiklonil bych se k firmě Anthropic. Claude funguje, zákazníci ho používají a firma už vybírá peníze za produkt, který chce investorům prezentovat.

To není automatické doporučení k nákupu. Anthropic může při příliš vysoké valuaci nabídnout skvělou firmu za špatnou cenu. OpenAI může narazit na stejný problém.

U SB Energy bych byl ještě přísnější. Její strategie „lopat a krumpáčů“ může vydělat velké peníze, pokud AI poptávka vydrží a datacentra vzniknou podle plánu. Jenže při valuaci přes 50 miliard dolarů by investor velkou část očekávaného úspěchu zaplatil dříve, než se v prvním nedokončeném areálu rozsvítí kontrolka.

Anthropic a OpenAI závodí, kdo prodá investorům „čistou AI“. SB Energy se snaží prodat infrastrukturu, na které má tato AI jednou běžet. Všechny tři nabídky mohou být obrovské. U SB Energy je však největší také vzdálenost mezi dnešní realitou a příběhem, za který má investor zaplatit.

Zdroje

SB Energy /Reuters Breakingviews / The Wall Street Journal / Reuters / CNBC