Dnes vychází americká PCE inflace. Wall Street čeká 4,1 % a Fed se otáčí k zvyšování sazeb

Když dnes v půl třetí odpoledne českého času americký statistický úřad zveřejní PCE inflaci za květen, trhy nečekají zlepšení. Čekají nejvyšší číslo od dubna 2023. A Fed pod novým šéfem Kevinem Warshem už neřeší, jestli sazby snižovat. Řeší, jestli je nezvedne.

Co dnes vychází

Americký Bureau of Economic Analysis dnes zveřejní květnový report Personal Income and Outlays. Jeho součástí je PCE deflátor — inflační ukazatel, který Fed sleduje preferovaně před spotřebitelským CPI.

Konsenzus Wall Street:

• Headline PCE: +4,1 % meziročně (z dubnových 3,8 %).
• Core PCE (bez potravin a energií): +3,3 % meziročně (stejně jako v dubnu).
• Měsíční tempo headline PCE: +0,5 %.
• Měsíční tempo core PCE: +0,37 % (z dubnových +0,24 %).

Pokud se konsenzus naplní, hlavní hodnota meziroční inflace by byla nejvyšší od dubna 2023. Fedův cíl je 2 %. Reálné číslo je dvojnásob.

Proč Wall Street čeká právě tohle

Květnová data CPI a PPI, která vyšla 10. června, už ukázala směr. CPI vzrostl meziročně o 4,2 % a ekonomové z Bank of America, Goldman Sachs i UBS čekají, že PCE zhruba potvrdí stejný vzorec.

Hlavní tlaky:

• Doznívající efekt cel — minulé zvýšení dovozních cel se promítá do širokého spektra spotřebního zboží.
• Tuhé služby — bydlení, zdravotnictví a finanční služby se v meziročním měřítku stále nezpomalují.
• Mzdy — americký pracovní trh zůstal silnější, než Fed čekal, a růst mezd brzdí návrat inflace k cíli.

Analytici zároveň poznamenávají, že květen by mohl být letošní vrchol. Levnější ropa a doznívající celní šok by měly v dalších měsících tlak na ceny zmírnit. Ale to je výhled. Číslo, které dnes přijde na trh, je realita.

Fed se obrátil. Z cuts jsou potenciální hikes

Federální rezervní systém v polovině června ponechal cílové pásmo sazeb na 3,50–3,75 %. Tisková konference nového šéfa Kevina Warshe, který nahradil Jeromea Powella, byla trhem čtena jednoznačně hawkish.

Co se v Summary of Economic Projections (SEP) změnilo:

• Headline PCE pro rok 2026 zvýšen na 3,6 %.
• Core PCE pro rok 2026 zvýšen na 3,3 %.
• Dot plot už nepředpokládá žádné snížení sazeb v letošním roce.

Bank of America šla ještě dál. Podle jejího nového výhledu Fed letos sazby třikrát zvedne — protože inflace je „unambiguously worse“, jak napsali analytici banky.

To je obrat o 180 stupňů proti pozici z prvního čtvrtletí, kdy konsenzus mluvil o pokračujícím cyklu uvolňování.

Reakce trhů: short-end yields nahoru, akcie pod tlakem

Po červnovém rozhodnutí Fedu:

• S&P 500 se v okolí zasedání obchodoval kolem 6 827 bodů a krátkodobě ztrácel.
• Krátké výnosy Treasuries vystřelily vzhůru.
• Dolar posílil proti hlavním měnám.
• Růstové akcie s vysokými valuacemi se dostaly pod tlak.

Pokud dnešní PCE potvrdí konsenzus, jde o nadále podpůrný argument pro silný dolar, vyšší výnosy a opatrnost u sektorů citlivých na sazby — technologie, real estate, small caps.

Pokud PCE překvapí směrem nahoru, trh začne rychle započítávat první zvýšení sazeb do rozhodnutí Fedu, které přijde v září. To by mohlo spustit prudší výprodej v akciích a další posílení dolaru.

Naopak pokud PCE překvapí směrem dolů (tedy headline pod 4,0 % a core pod 3,3 %), riziková aktiva pravděpodobně okamžitě vyskočí — protože scénář „Fed nezvedne, Fed počká“ se vrátí do hry.

Co to znamená pro investora v Česku

Tři praktické dopady:

1. EUR/USD pod tlakem. Silnější dolar znamená, že eurový účet měřený v dolarech ztrácí. Pro českého investora držícího euro nebo korunové aktivum a počítajícího v USD se to projeví okamžitě.
2. Americké akcie v korunách. Posilující dolar tlumí ztráty z poklesu US indexů přepočtených do CZK, ale zároveň zdražuje nové nákupy.
3. Dluhopisy a hypotéky. Pokud Fed letos opravdu zvedne sazby, propíše se to do amerických hypotečních sazeb a globálních dluhopisových výnosů. Český kapitálový trh není izolovaný — pohyb amerických výnosů se na pražskou burzu i na české státní dluhopisy přelije.

Závěr: dnes je den, kdy trh dostane jasnější mapu

Klíčová čísla, která mají investoři dnes sledovat:

• PCE headline YoY — nad 4,1 % je hawkish překvapení.
• Core PCE YoY — nad 3,3 % otevírá debatu o zvýšení sazeb na zářijovém zasedání.
• Core PCE m/m — nad 0,4 % je signál přetrvávajícího inflačního tlaku ve službách.

Tržní reakce by měla přijít rychle. Pokud čísla potvrdí konsenzus, scénář „hawkish Fed, silný dolar, opatrná akcie“ pokračuje. Pokud překvapí výš, vstupujeme do prostředí, kde se otázka přestává točit kolem toho, kdy Fed sazby sníží, a začíná se točit kolem toho, kolikrát je letos zvedne.

A to je úplně jiná hra.