Americká makro-smršť: dnes rozhodnou payrolls, nezaměstnanost i mzdy. Co to může udělat s trhy

Když se dnes odpoledne otevře americký datový kalendář, trhy budou ve skutečnosti čekat hlavně na jednu věc: na zprávu z trhu práce. V kalendáři je sice položek víc, ale největší pozornost si vezmou nonfarm payrolls, tedy počet nově vytvořených pracovních míst mimo zemědělství, míra nezaměstnanosti a vývoj mezd.

Kdo obchoduje dolar, zlato, americké indexy nebo dluhopisy, ten dobře ví, že právě tahle trojice umí během několika minut změnit náladu na trhu. Pro nás v Česku je důležitý i čas. Data mají vyjít v 8:30 newyorského času, tedy přibližně ve 14:30 našeho času.

Co dnes trh čeká

Podle odhadů, které cituje Reuters, se čeká, že americká ekonomika v srpnu po slabším červenci znovu vytvořila více pracovních míst. Zároveň se předpokládá, že míra nezaměstnanosti zůstane na 4,1 %.

To samo o sobě nevypadá dramaticky. Právě v tom ale bývá problém. Když trh čeká něco mezi, stačí poměrně malá odchylka a reakce bývá ostrá. Nejde navíc jen o samotný počet pracovních míst. Stejně důležité bude, jestli porostou mzdy a jestli se budou zpětně přepisovat předchozí měsíce.

Kdybych to měl vysvětlit jednoduše: jeden žák ve třídě vám často neřekne, jaká je úroveň celé skupiny. Ale když se podíváte na známky celé třídy, na to, kdo se zlepšil a kdo zpomalil, obrázek je najednou mnohem přesnější. U amerického trhu práce je to stejné.

Proč trhy sledují payrolls tak pečlivě

Trh práce je pro Fed důležitý proto, že ukazuje, jak je na tom ekonomika. Když firmy hodně nabírají, lidé mají práci a mzdy rostou, ekonomika bývá odolnější. Jenže právě to může znamenat i problém pro inflaci. Pokud mají domácnosti peníze a firmy dál zvedají mzdy, cenové tlaky nemusí rychle mizet.

A tady se dostáváme k hlavnímu bodu dneška. Yahoo Finance upozornilo, že současný přístup šéfa Fedu Kevina Warshe může být pro trh méně pohodlný, než byli investoři zvyklí. Jedno slabší číslo z trhu práce totiž nemusí automaticky znamenat, že Fed rychle změní tón nebo začne být měkčí.

Trh si v posledních letech zvykl uvažovat dost přímočaře: slabší ekonomika znamená menší tlak na sazby, a to může pomoci akciím i dluhopisům. Jenže pokud Fed dál vidí problém hlavně v inflaci, tenhle jednoduchý vztah nemusí fungovat tak čistě jako dřív.

Jaký obrázek máme z dosavadních dat

Dnešní payrolls nepřicházejí do prázdna. Během týdne už přišlo několik čísel, která ukazují, že americká ekonomika zpomaluje jen v některých částech, ne plošně.

Podle údajů U.S. Census Bureau a BEA se americký obchodní deficit v červenci zvýšil na 88,6 miliardy dolarů z předchozích 71,2 miliardy. To je pro výpočet HDP spíš nepříjemná zpráva, protože vyšší deficit znamená, že čistý příspěvek zahraničního obchodu vypadá hůř.

Na druhé straně nové objednávky v průmyslu v červenci vzrostly o 0,9 %. Průmysl tedy neposlal čistě slabý signál. Jenže stavební výdaje ve stejném období o 0,5 % klesly, což ukazuje, že část ekonomiky už ztrácí tempo.

Další střípek přinesly i zprávy o soukromé zaměstnanosti. Ani tam obrázek nepůsobil přesvědčivě silně. Současně Reuters upozornil, že ve službách zůstávají zvýšené cenové tlaky. Přeloženo do běžné řeči: růst není úplně rozbitý, ale zároveň není tak čistý a zdravý, aby si trh mohl oddechnout.

Co se může stát po zveřejnění dat

Silnější report, než se čeká

Pokud bude nových pracovních míst výrazně víc, nezaměstnanost zůstane nízko a mzdy porostou svižně, trh si z toho může vzít jednoduchý závěr: americká ekonomika je stále dost silná a Fed nemá důvod rychle polevovat.

V takové situaci často posiluje dolar, rostou výnosy amerických dluhopisů a tlak může přijít na zlato nebo na ty části akciového trhu, které jsou citlivé na vyšší sazby. U indexů to ale nemusí být úplně přímočaré. Silná ekonomika je pro firmy v zásadě dobrá zpráva, jenže krátkodobě může trh bolet právě růst výnosů.

Výsledek zhruba podle odhadů

Tohle bývá na pohled nejklidnější scénář, ale praxe je často jiná. Když hlavní číslo nepřekvapí, trh začne víc rozebírat detaily. Bude se dívat na mzdy, na revize starších dat i na míru participace, tedy kolik lidí je na trhu práce aktivních.

Právě tehdy často vzniká chaotická reakce. První pohyb bývá rychlý, ale po několika minutách se může obrátit, protože obchodníci zjistí, že detail reportu říká něco jiného než titulek.

Slabší report, než se čeká

Kdyby payrolls zklamaly, první reakce trhu by mohla být poměrně učebnicová: nižší výnosy, slabší dolar a určitá úleva pro zlato nebo růstové akcie. Jenže ani to dnes nemusí platit bez výjimky.

Pokud by totiž byly slabší jen pracovní místa, ale mzdy zůstaly vysoké, trh by mohl začít řešit nepříjemnou kombinaci: slábnoucí ekonomika, ale stále ne úplně zkrocená inflace. A to není prostředí, které trhy uklidňuje.

Jinými slovy: slabší report nemusí být automaticky dobrá zpráva. Záleží na tom, co přesně bude slabé a co ne.

Na co se dnes dívat v praxi

Jestli chce někdo dnešní data sledovat rozumně, nestačí mu jedna headline hodnota. Smysl dává hlídat čtyři věci najednou:

• kolik nových pracovních míst skutečně přibylo,
• jak dopadla míra nezaměstnanosti,
• co ukázaly průměrné hodinové mzdy,
• zda se přepisují předchozí měsíce nahoru, nebo dolů.

Teprve když se tyto části složí dohromady, dostaneme odpověď, jestli je report opravdu silný, opravdu slabý, nebo jen smíšený.

Co z toho plyne

Dnešní americká data mohou být jedním z těch momentů, kdy se během několika minut změní výklad celé situace. Nestačí říct, že payrolls byly dobré nebo špatné. Důležité bude, co udělají s očekáváním sazeb a jak na ně zareagují výnosy amerických dluhopisů.

Po růstu obchodního deficitu, slabších stavebních výdajích a smíšených signálech z pracovního trhu je dnešní report hlavně testem toho, jestli je americká ekonomika pořád dost silná, nebo jestli už zpomaluje víc, než si trh ještě před pár týdny připouštěl.

A přesně tady je dobré myslet jako učitel, ne jako lovec první svíčky. Nejdřív si přečíst zadání, pak spočítat příklad, a teprve potom dělat závěr. U dnešních payrolls to platí dvojnásob.

Zdroje: U.S. Census Bureau Economic Indicators, U.S. Bureau of Economic Analysis release schedule, Atlanta Fed GDPNow release schedule, Reuters, Yahoo Finance.